金融期权隐含波动率仍有回落空间

周四沪深两市走势分化，上证指数小幅上涨0.13%，全市场上涨个股3823只。盘面上，传媒、计算机领涨，石油石化、食品饮料走势偏弱。A股全天成交14986亿元，较前一交易日缩量1645亿元。期权标的指数方面，上证50和沪深300指数小幅收绿，中证1000指数涨幅最大，中证500、科创50和创业板指则小幅收红。

图为中证1000指数期权日成交量、持仓量（单位：张）

中证1000指数上涨1.3%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在15.27万张和24.67万张，成交量主要集中在平值期权附近，成交量PCR值85.25%，持仓量PCR值76.95%，日内交易看跌期权投资者比例有所下降，市场情绪偏乐观。持仓量分布上，12月看涨合约在行权价6600点处持仓高达1.2万余手，站在卖方角度预计中证1000指数短期上方压力整体较大；看跌期权最高持仓量则在行权价6000点处，短期该区域之下亦有明显支撑。隐含波动率上，平值看涨看跌隐波均值31.07%，环比回落1.19个百分点，处于近一年75%分位附近中高水平，期权估值整体偏高。

沪深300指数全天下跌0.23%，沪深300指数期权日成交量5.73万张，日持仓量21.98万张，比前一天回落21.93%和上涨1.6%，成交量PCR值51.28%，持仓量PCR值56.58%，整体处于历史中低水平，卖出看涨期权的投资者比例依旧较高。从持仓量分布上看，12月IO看涨和看跌期权持仓最高的合约分别在行权价4000点和3900点处，预计标的短期将维持窄幅震荡格局。隐含波动率回落明显，当前12月合约平值隐波均值在22.47%左右，环比回落1.4个百分点，但依旧处于近一年85%分位附近较高水平，预计短期隐波震荡回落将是主基调。

图为沪深300指数期权波动率走势

中证500指数上涨0.39%，南方中证500ETF期权日成交量和持仓量分别在101.06万张和104.83万张，分别环比上涨1.2%和4.7%，成交量PCR和持仓量PCR值分别为99.82%和94.5%，均有小幅回落，卖出看涨期权投资者比例增多，看涨期权持仓密集区在行权价6.25至6.5区域，预计标的上方压力仍增大，看跌期权持仓密集区在行权价5.5和5.75处，标的短期下方亦有明显支撑，期权市场仍以震荡思路进行定价。隐含波动率上，近月平值隐波均值在27.5%左右，与30日历史波动率相比溢价3个百分点左右，溢价水平略显偏高，预计短期隐波仍有一定回落空间。

综合而言，市场成交活跃度继续回落，期权买方需防控隐波回落风险，股指期货多单持有者仍可考虑择机备兑增收，波动率交易者以逢高做空波动率为主。

来源：期货日报 作者：黎伟