期权策略的分布建仓

    很多期权策略中会涉及3只或3只以上的期货合约。在实际交易时，我们不可能同时把每一个合约都成交在对合适的价位上。为了能够让实际的成交价格不会偏离原先设计的价格太远，需要把组合中的不同合约在不同的时间、不同的交易所中成交，这种下单的过程被称为“分布建仓”。

　　在期权组合的构建过程中，我们是否有能力以最低的成本构建组合，主要取决于未成交部分的合约价格，而这部分价格会受市场变动的影响，所以分布建仓成功的关键在于了解不同期权合约成交的难易程度，只有按照由难到易的顺序进行交易，才有可能最大程度地化解这种风险。

　　首先我们需要研究期权策略中每个基本交易单元在市场中供求关系的情况。一旦知道了这种供求关系以后，交易员将会按照先难后易的顺序执行交易，也就是说最先买入（或卖出）的合约时市场上供应量（需求量）最小、流动性最差的合约，最后买入（卖出）的合约是市场上供应量（需求量）最大的。这种过程实际上是先建仓最难成交的部分，后建仓容易的部分。举例来说，如果一只股票一直在上涨，它的买方和卖方的力量是不平衡的。对于快速上涨的股票来说，需求一定大于供给，卖方的力量一定大于卖方的力量。在这种情况下，卖出股票的单子更容易被成交。所以相对来说，买入股票是更难于成交的部分，或者说，在股票上涨的过程中，更难以一个较低的价格买入股票，而更容易以较高的价格卖出股票。假设我们需要在股价上涨的过程中，构建包含买入股票和卖出看涨期权的组合。考虑到在标的物价格上涨的过程中，买入股票要比卖空看涨期权更加困难，我们首先需要建仓的部分应该是买入股票。而对于上涨中的股票，看涨期权的需求量比较高，所以卖出看涨期权的委托在这种市场下是很容易成交的。如果某人非要坚持先买入看张期权合约，那么他会不得不在更高的价格上买入股票或者可能根本就买不到股票。

　　如果一个交易员部分地完成了组合建仓，未建仓部分的价格已经出现了巨大的变化，以至于交易员无法接受这个价格。这样，我们可以说他已经“分步建仓失败”（legged out）,他手中持有的头寸对他非常不利，平仓的交易肯定会造成亏损。