商品期权择优交易表(11月12日)从做市商角度浅析纯碱看涨期权暴利的可持续性
五星（沪铜、沪锌、沪铝、白银、工业硅、螺纹钢、豆一、玉米、豆粕、郑糖、PTA）品种11个，四星（铁矿石、豆二、菜油、花生、合成橡胶、PVC、乙二醇、郑醇、纯碱）品种9个，原油近月期权合约下周二到期，本次发表的四五星品种占现有全部商品期权品种数量的一半，而近期持续关注期权买方机会的品种相对上次发表增加6个：白银、螺纹钢、豆粕、白糖、PVC、PTA、铜铝、玉米、乙二醇、纯碱；本周商品期权这边最为火爆的非纯碱期权莫属，我们将从做市商及其盘后期货期权交易数据的角度，为大家浅析纯碱看涨期权暴利的可持续性（表下前五图），仍旧分享了我们微信群中近期部分品种的观点截图（表下第6-10图）；上次建议“在乙二醇和苯乙烯2401系列期权合约上，结合标的上下方压力支撑位构建卖宽跨组合，苯乙烯待2401期权合约具备一定流动性后构建，两个品种均可利用大商所组合保证金优惠，减少卖权占用保证金较少一边的保证金，该组合策略当前可同样用于塑料（L）聚丙烯（PP）聚氯乙烯（PVC）三个品种，参考本次表中数据剔除掉PVC”再次参考本次表中数据剔除掉塑料，注意乙二醇可阶段性买入平值或实值看涨期权，将组合变换为牛三腿，因每次发表版面有限，想了解更多期权交易机会和策略，可加入我们的微信群潜水和交流，具体组合构建、合约选择、风控方法等可致电或微信交流。以下表中内容仅供参考，不构成交易建议。
本周郑商所按期权合约规则，多次向上挂牌新的期权合约（行权价2040-2520）
纯碱期权的做市商分别为上图中所示，而对应的期货公司席位是：浙商、瑞达、中信建投、中国国际、招商、国泰君安六家。各位都知道做市商在期权市场的角色定位，即以对冲的方式为市场提供流动性，同时利用各自的交易策略（核心竞争力）赚取利润。我们以此为前提，看下其中表现最为活跃的三家做市机构在纯碱2401看涨期权和期货上的交易数据（11月10日）。
如上图，我们看到在本周四夜盘至本周五白盘，也就是纯碱期货表现最为火爆的时段，该三家做市机构（浙商、中信建投、国泰君安）在sa401c的成交量排在前五位，而在持卖仓量（卖出看涨期权，空头）其中两家（国泰君安、中信建投）分别排在第一和第三位，并且相对前一日的都减少了卖仓量（做多动作）
如上图，同交易时段该三家做市机构在纯碱期货上的成交量排在前十位，而在持买仓量（多头）上有两家（国泰君安、浙商）分别排在第一和第十位，这两家在持卖仓量（空头）分别排在第一和第四位，并且在卖仓量上都做了较大地减仓动作（做多），而其中一家（中信建投）则做了相反的动作。
浅析：1、首先要说明：交易所盘后公布的交易数据，是在各家期货公司席位上所有客户的相关交易数据，并非只有其风险管理子公司的单独交易数据，但结合参与纯碱期权做市商的名单，在交易数据上有共振和重叠并非巧合，那么从最为活跃的席位（国泰君安）上观察，其持有较大的期货期权的多头和空头部位；
2、交易者都知道，买入看涨期权的对手盘是卖出看涨期权，其过程中存在两个动作：多换多和多换空，做市商被动做的动作就是多换空（接看涨期权的买单），而其对冲该笔空单的动作就买入标的期货（做多）；
3、做市商的主要利润来自于双向报价的买卖价差，在纯碱看涨期权如此暴利的背景下（高波动率、高溢价率），其是否全盘接收看涨期权的买单，尤其是下一个交易时段交易所新挂牌的期权合约，我们不得而知，但可以确定的是作为一家交易所认可都专业做市机构，其每一笔报价都是需要通过缜密计算期权的理论价格报出的；
4、再者，做市商在引导市场价格向理论价格靠近的同时，会利用delta中性对冲实现盈利，从其（国泰君安）在期货多单部位比空单部位多出60%的持仓即可看出，而下图又再次说明其在sa401p持卖仓量上的动作，与其卖出看涨期权和期货多单一起构建好似雪球产品对冲时常用的Gamma Scalping策略。
结论：当纯碱期货这波反弹变反转的单边行情结束之际，反馈到做市商交易数据上的情况有二：
1、其席位期货的持买仓量会大幅降低，同时看涨期权的持卖仓量逐步降低，即做市商对冲完毕，且在风险可控的情况下慢慢赚取隐含波动率降低带来的利润（期权时间价值损耗，溢价消失）
2、其席位期货的持卖仓量逐步提高，同时看跌期权的持卖仓量明显提高，即做市商开始反过来接受买入看跌期权的报价（做卖出看跌期权的动作），并开始用期货空单做对冲操作。
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所谓择优交易即在期权的品种选择、建仓节点、交易策略上的优化，以达到提高交易胜率和资金使用率的目的，表格每周三和周末发布，后续我们会在表中加入更多干货！若能得到您的认可与支持，就请多多转发由京期权网团队制作分享的"商品期权择优交易表"吧，让期权融入到交易中，我们与权同行！商品期权盘中交流QQ群：452441979（会第一时间发送表格）。
来源：京期权网
