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以套利为核心的期权策略介绍

创建时间:2023-10-30 22:05
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套利交易逻辑主要分两类。基差走强的逻辑或者价差放大的逻辑,即极大值的顶部逻辑;基差走弱的逻辑或者价差变小的逻辑,即极小值的底部逻辑。统称为基差/价差的顶部/底部。

期货单边运行时,价格存在顶部或底部,即政策性底部/顶部或技术性底部/压力,统称为价格的相对底部/顶部。

图为沪铜价格与基差走势

根据历史数据和统计套利总结,以沪铜为例,我们发现两者存在一定的必然联系。

当价格顶遇见价差顶时,后期价差预计回归。此时,价格通常处于上涨趋势的末期或者阶段性的顶部。而当价格底遇见价差底时,后期预计价差走扩。此时,价格通常处于下跌趋势的末期或者阶段性的底部。

具体的交易中,上述情境又该如何利用呢?

期权市场有四个基础策略,预期后市大幅上涨时,可买入看涨期权;预期后市大幅下跌时,可买入看跌期权;预期后市小幅上涨时,可卖出看跌期权;预期后市小幅下跌时,可卖出看涨期权。

具体应用时,以后市看涨为例,期货端,只能单边做多一种选择。期权端,既可买入看涨,也可以卖出看跌,还可以买入看涨加卖出看跌。整体来看,期权可以根据投资者的需求和预期进行定制,交易的灵活性更高。

期权平价模型:K+C=S+P,其中,K为执行价、C为看涨的权利金、S为标的期货价格、P为看跌权利金。

举例:当期货价格处于上涨过程,买入看涨期权的执行价很低(实值),权利金很贵,而买入看跌期权的权利金就会很便宜。虚值越厉害(一般虚二/三)越便宜,杠杆率也越大。

策略一,以博单边为主的投资策略。

当期货价格处于下跌过程,且出现价格底和价差底时,买入虚值一/二档看涨期权,等待价格上涨,博取杠杆带来的回报。

交易结果:要么行情看对,获取较大投资回报;要么行情看错,提前平仓,收回权利金残值。

特别提醒,虚值买权持有到期既没有时间价值,也没有内含价值,权利金为零。

在实战当中,这种策略的交易成本是比较高的,且正因为亏损有限,让投资者对风控并没有那么重视。但是,少而多次的权利金归零,也是一笔不小的损失,并且容易丧失信心。海外资料显示,期权市场70%以上的盈利来自卖期收益。

当期货价格处于上涨过程,且出现价格顶和价差顶时,买入虚值一/二档看跌期权,等待价格下跌,博取杠杆带来的回报。

交易结果:要么行情看对,获取较大投资回报;要么行情看错,提前平仓,收回权利金残值。

买权获利有两个要件,即方向和速度。幅度越大越好,速度越快越好。卖权获利只有一个条件,只要有方向,即可获利,即权利金收益,因为期权收益在于开仓和平仓之间的权利金之差。

策略二,和期货头寸相结合的套利策略。

该策略本质上和期货市场的双边套利一致,因为期权头寸行权后,得到的是期货头寸。

当价差顶遇见价格顶,期货头寸和期权头寸之间将会形成一个价差回归逻辑。当价差底遇见价格底,期货头寸和期权头寸之间将会形成一个价差走扩逻辑。

策略三,和期货头寸相结合的对冲策略。

期货市场持有多单,期权市场持有买入看跌期权;期货市场持有空单,期权市场持有买入看涨期权,此处的对冲策略,性质并不等同于期货市场的锁单。

期货和期权的结合更多是为了实现:获利头寸,利润奔跑起来;亏损头寸,限定幅度。

此外,期货的空头/多头与期权的买入看涨/买跌之间,还能实现风险的对冲。持有空头部位,为规避价格大幅上涨风险,同时保留价格下跌的收益,可以使用保护性看涨期权。持有多头部位,规避价格大幅下跌风险,同时保护价格上涨带来的收益,可以使用保护性看跌期权。

 

来源:期货日报 作者:魏春涛

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