2022年07月21日

IM和MO上市交易机会展望

2022年07月21日

正是江南好风景,金融衍生品市场添新丁。在征求意见稿发布后一个月,中证1000股指期货(IM)和股指期权(MO)今日正式挂牌交易。新品种的上市,是我国金融衍生品市场乃至金融市场发展历程中浓墨重彩、举足轻重的一笔。


中证1000股指期货和股指期权进一步拓展了各类策略的想象空间,为投资者提供更加多元化的投资选择。因此,在新品种上市之际,我们对中证1000的策略机会进行全局性的展望。


方向性投机策略:近期若风险担忧仅局限在地产端,中证1000指数具备相对收益。不过若风险担忧情绪扩大,则对风险偏好敏感的中证1000指数也会受影响而回调,甚至出现更明显补跌。此时以逢高做空思路为主。若地产端托底政策出台较为迅速,中证1000受风险偏好提振则将持续有所表现。此时以逢低做多思路为主。从半年度视角来看,经济弱复苏,风险偏好有限回升;政策面利多不断,中证1000指数将受风险偏好改善提振而具备超额收益,“回调买成长”,中证1000指数中期多头配置正当时。


买入持有策略:由于股指期货的基差长期处于负值,而期指的价格随着交割日临近,会与现货指数价格不断收敛,如果选择做多股指期货,除了获得现货指数本身的涨跌幅之外,还有贴水带来的超额收益。基于我们对IM的基差判断,滚动持有IM可以获得的超额收益可能会超过10%。如果担心指数大幅下跌,可以适时买入虚值看跌中证1000期权作为保护,充分利用衍生工具,对买入持有策略进行升级。


中性策略:中性产品的选股范围从原来的中证800扩充了1000只小盘股,由于中证1000成分股涨跌分化更显著,从中证1000中优选个股将会给管理人带来更多的预期收益,因此中证1000期货期权上市将助力中性产品提升业绩表现。目前1000指增年化超额收益中枢在25%左右,扣除使用IM对冲的成本后,预期中证1000中性产品的收益为15%左右。不过需要注意的是,随着更多管理人进入这个赛道,市场会逐渐拥挤,超额收益也会有所下降,趋近中证500的水平。


CTA产品:由于中证1000波动率更高,对CTA策略较为友好,因此中证1000期货上市对股指CTA类型的产品发行也有助力作用。由于IC和IM相关性很高,且IM与IH和IF之间的差异更大,可能有利于统计套利、风格套利等多种策略的开发和运行,极大地丰富了策略的玩法。另外,上市初期的基差可能波动较大,如果出现IM贴水偏离年化5%—10%的合理区间,可以尝试IM/IC的组合套利。


配置:过去几年中证1000指数的市场关注度不高,跟踪中证1000指数的策略和产品相对较少,股指期货期权新品种上市除了提升指数和相关指数ETF的关注度外,还能为指数ETF管理人提供更为便捷的多头替代工具,有助于指数ETF降低跟踪误差,吸引更多投资者申购,提升产品规模和流动性,为投资者提供了更多可以配置的选择。


来源:期货日报 作者:虞堪 毛磊 李宏磊


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